解读中国式市值管理 启程的拼音 起底PE+上市公司生意经

  2014年5月8日,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称“新国九条”),明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。目前,证监会正在起草《上市公司市值管理制度指引》,拟定今年年底前推出。这对于推动上市公司增强市值意识、加强市值管理、提升股东回报和促进我国资本市场健康发展具有重大意义。

  市值管理≠股价管理,概念与范畴多元

  通过对国内学者的观点汇总,市值管理是指上市公司综合运用多种科学与合规的价值经营方法和手段,以达到公司价值和股东价值最大化的战略管理行为。市值是股价乘以总股本数,而股价等于每股净利与市盈率的乘积,因此净利润和估值水平成为影响上市公司市值的决定因素。内在价值需要公司提升盈利水平,并保证不断增长;而估值水平提高则需要与市场建立有效的对接方式才能实现。只有公司的内在价值充分被市场认同,才会最终实现市值的增长。

  科学的市值管理策略主要包括分拆、并购、回购、增发、股权激励、投资者关系管理等。分拆是指将估值较低、盈利状况较差的资产从上市公司中剥离,并购是指上市公司兼并或收购另一公司,以获得目标公司的产权,或者改变其产权结构,成为并购企业的控股子公司或全资子公司。不论是劣质资产的剥离还是优质资产的装入皆旨在提升公司内在价值,因此均属于上市公司内在价值管理。如果股票价格被市场低估时,上市公司可以通过回购股票来提振股价;如果股价被高估,上市公司可以增发股票支持公司业务战略,例如利用高估的股票作为支付手段进行并购,若并购标的估值较高,也可提提振上市公司股价。股权激励也是上市公司进行市值管理的策略之一。选择股权作为激励形式就意味着激励对象不但要实现股东要求的利润考核,还要通过二级市场股价上涨才能兑现收益。这将激励对象与股东的利益绑定,只有同时推动公司业绩增长,并与投资者进行良性互动,才能最好地实现公司市值增长的最终目标。此外,上市公司并购扩张需要资本市场的资金支持,而投资者对公司投资价值的认可则决定了公司能否顺利开展再融资,运用资本杠杆去实现快速发展。由此可见,良好的投资者关系管理一方面可以使投资者充分了解公司的内在价值;另一方面还可获悉投资者对公司存在问题和未来发展战略的反馈与意见。因此,良性的投资者互动将助力于公司实现合理的资本溢价,提升市值管理绩效。

  热门行业跨界并购并非市值管理,并购后如何整合至关重要

  并购是上市公司实现快速扩张和成长的一种重要方式。因为内部扩张需要时间较长,而外延式扩张可快速扩大经营规模、获取技术和资源、提高市场份额、实施多元化战略、增强企业竞争力,所以并购重组就显得尤为重要。近年来,并购重组日渐活跃,特别是2013以来,并购重组利好政策密集出台,再加上新股发行暂停,并购重组迎来重要发展契机。以民营上市公司为代表的一批企业运用并购重组成功进行了市值管理。

  在此波并购浪潮中,上市公司跨界并购欣欣向荣,且被并购标的多为影视、传媒、游戏、互联网、医疗、环保等当下资本市场中的热门题材。例如,2013年末以来,知名餐饮业上市公司湘鄂情接连跨界并购,先后收购环保、生物科技企业,7月,湘鄂情更是发布公告更名为“中科云网”,进军网络新媒体、云服务和大数据领域;4月,彩启程的拼音色钢板制造企业禾盛新材成功受让北京金英马影视文化有限责任公司26.50%股权,作价2.19亿元人民币;5月,房地产公司宝利来斥资9000万元收购掌娱天下10%股权。跨界并购频发主要是因为,上市公司主营业务盈利能力不强,估值较低,股价表现不佳,通过并购热点行业公司,上市公司可以扩展股票概念,推动二级市场股价,或者实现战略转型。对此,清科研究中心认为,通过热门题材炒作而实现的短期股价拉升并非严格意义上的市值管理。并购只是开始,整合才是目的,更是难点。如若并购后双方公司业务、资源等不能有效整合,协同效应无法实现,产业效率得不到提升,则公司价值不会被投资者认可,前景不被看好,飙涨的股价也将快速回落。

  相反,通过并购延伸产业链、扩大产业规模、提升产业效率从而实现的盈利能力持续增长才是成功的市值管理。以A股市场中通过不断并购重组做大市值的蓝色光标为例。蓝色光标的主营业务主要为公关服务和广告,2008年以来,先后收购了广告、咨询、网络营销、文化传播、软件行业等多家企业。因为诸多并购拓展了公司业务、完善了产业链条,资源、渠道得以共享,竞争优势得以强化,所以2012年除权后,公司股价从14.01元/股一路上涨至最高68.79元/股,涨幅近四倍。蓝色光标2014年上半年财报显示:报告期内,公司实现营业总收入26.28亿元,比上年同期增长122.12%;实现净利润3.02亿元,比上年同期增长119.31%。增长原因为公司原有业务健康有序运营、公司合并范围扩大及全球化策略的实施,导致品牌形象的提升和行业内竞争优势的增强,因而公司营业收入、营业利润及净利润稳定增长。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

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